Pfizer Employee Stock Options

ESOs: Usando o modelo Black-Scholes, as empresas precisam usar um modelo de preço de opções para pagar o valor justo de suas opções de estoque de empregado (ESOs). Aqui mostramos como as empresas produzem essas estimativas de acordo com as regras vigentes a partir de abril de 2004. Uma opção tem um valor mínimo Quando concedido, um ESO típico tem valor de tempo, mas nenhum valor intrínseco. Mas a opção vale mais do que nada. O valor mínimo é o preço mínimo que alguém estaria disposto a pagar pela opção. É o valor defendido por duas propostas de legislação (as contas do Congresso Enzi-Reid e Baker-Eshoo). É também o valor que as empresas privadas podem usar para avaliar suas concessões. Se você usar zero como a entrada de volatilidade no modelo Black-Scholes, você obtém o valor mínimo. As empresas privadas podem usar o valor mínimo porque não possuem histórico comercial, o que torna difícil medir a volatilidade. Legisladores gostam do valor mínimo porque remove a volatilidade - uma fonte de grande controvérsia - da equação. A comunidade de alta tecnologia, em particular, tenta minar o Black-Scholes argumentando que a volatilidade não é confiável. Infelizmente, a remoção de volatilidade cria comparações injustas porque remove todos os riscos. Por exemplo, uma opção 50 no estoque Wal-Mart tem o mesmo valor mínimo que uma opção de 50 em um estoque de alta tecnologia. O valor mínimo pressupõe que o estoque deve crescer pelo menos na taxa de risco (por exemplo, o rendimento do Tesouro de cinco ou 10 anos). Nós ilustramos a idéia abaixo, examinando uma opção de 30 com um prazo de 10 anos e uma taxa de 5 sem risco (e sem dividendos): você pode ver que o modelo de valor mínimo faz três coisas: (1) cresce o estoque em A taxa livre de risco para o termo completo, (2) assume um exercício e (3) descontos o ganho futuro para o valor presente com a mesma taxa livre de risco. Calculando o Valor Mínimo Se esperamos que um estoque atinja pelo menos um retorno sem risco sob o método do valor mínimo, os dividendos reduzem o valor da opção (como o detentor das opções renuncia a dividendos). Dito de outra forma, se assumirmos uma taxa sem risco para o retorno total, mas alguns dos vazamentos de retorno para dividendos, a valorização esperada do preço será menor. O modelo reflete essa menor valorização ao reduzir o preço das ações. Nas duas exposições abaixo, derivamos a fórmula de valor mínimo. O primeiro mostra como chegamos a um valor mínimo para ações que não pagam dividendos, o segundo substitui um preço reduzido das ações pela mesma equação para refletir o efeito de redução dos dividendos. Aqui está a fórmula de valor mínimo para um estoque de dividendos: preço de ações de s e constante de Eulers (2.718) d rendimento de dividendo t termo de opção k exercício (greve) preço r taxa de risco não se preocupe com a constante e (2.718) é Apenas uma maneira de compor e descontar continuamente em vez de compor em intervalos anuais. Volatilidade do Valor Mínimo de Black-Scholes Podemos entender o Black-Scholes como sendo igual ao valor mínimo das opções mais valor adicional para a volatilidade das opções: quanto maior a volatilidade, maior o valor adicional. Graficamente, podemos ver o valor mínimo como uma função inclinada para cima do termo da opção. A volatilidade é um aumento na linha de valor mínimo. Aqueles que estão matematicamente inclinados podem preferir entender o Black-Scholes como tomando a fórmula de valor mínimo que já revisamos e adicionando dois fatores de volatilidade (N1 e N2). Juntos, estes aumentam o valor dependendo do grau de volatilidade. Black-Scholes deve ser ajustado para ESOs Black-Scholes estima o valor justo de uma opção. É um modelo teórico que faz vários pressupostos, incluindo a capacidade comercial total da opção (ou seja, a medida em que a opção pode ser exercida ou vendida nos titulares das opções) e uma volatilidade constante ao longo da vida das opções. Se os pressupostos forem corretos, o modelo é uma prova matemática e sua saída de preço deve estar correta. Mas, estritamente falando, os pressupostos provavelmente não estão corretos. Por exemplo, exige que os preços das ações se movam em um caminho chamado movimento Browniano - uma caminhada aleatória fascinante que realmente é observada em partículas microscópicas. Muitos estudos discutem que os estoques se movem dessa maneira. Outros pensam que o movimento Brownian aproxima-se o bastante e considera o Black-Scholes uma estimativa imprecisa, mas útil. Para opções negociadas de curto prazo, o Black-Scholes tem sido extremamente bem sucedido em muitos testes empíricos que comparam a produção de preços com os preços de mercado observados. Existem três diferenças principais entre ESOs e opções negociadas de curto prazo (que estão resumidas na tabela abaixo). Tecnicamente, cada uma dessas diferenças viola uma hipótese de Black-Scholes - um fato contemplado pelas regras contábeis no FAS 123. Isso incluiu dois ajustes ou correções para a produção natural dos modelos, mas a terceira diferença - que a volatilidade não pode manter-se constante durante o tempo invulgarmente longo Vida de um ESO - não foi abordada. Aqui estão as três diferenças e as correções de avaliação propostas propostas no FAS 123 que ainda estão vigentes a partir de março de 2004. A correção mais significativa nas regras atuais é que as empresas podem usar a vida esperada no modelo em vez do termo completo. É típico que uma empresa use uma vida esperada de quatro a seis anos para avaliar opções com termos de 10 anos. Esta é uma solução incômoda - um band-aid, realmente - uma vez que Black-Scholes exige o termo atual. Mas o FASB estava procurando uma maneira quase objetiva de reduzir o valor do ESO, uma vez que não é negociado (isto é, desconsiderar o valor do ESO por sua falta de liquidez). Conclusão - Efeitos Práticos O Black-Scholes é sensível a várias variáveis, mas se assumirmos uma opção de 10 anos em uma ação de dividendos e uma taxa sem risco de 5, o valor mínimo (não assume volatilidade) nos dá 30 Do preço das ações. Se adicionarmos a volatilidade esperada de, digamos, 50, o valor da opção quase dobra quase 60 do preço das ações. Então, para esta opção particular, Black-Scholes nos dá 60 de preço das ações. Mas quando aplicado a um ESO, uma empresa pode reduzir a entrada real de 10 anos para uma vida esperada mais curta. Para o exemplo acima, reduzir o termo de 10 anos para uma vida esperada de cinco anos traz o valor para cerca de 45 de valor nominal (e uma redução de pelo menos 10-20 é típica ao reduzir o prazo para a vida esperada). Finalmente, a empresa começa a fazer uma redução no corte de cabelo em antecipação às confiscações devido à rotatividade dos funcionários. A este respeito, um corte de cabelo adicional de 5-15 seria comum. Então, em nosso exemplo, o 45 seria ainda mais reduzido a uma despesa de cerca de 30-40 do preço das ações. Depois de adicionar a volatilidade e, em seguida, subtrair-se por um prazo de vida esperado reduzido e confisco esperado, estamos quase de volta aos ESO de valor mínimo: Usando o Exercício de Opção Binomial ModelPfizer (PFE). Salvo determinação em contrário do Comitê, uma opção será considerada exercida pelo outorgante ou, em caso de morte, uma opção será considerada exercida pela propriedade do outorgante ou por uma pessoa que adquiriu o direito de exercer essa opção por meio de Legado ou herança ou por motivo de morte do outorgante, mediante entrega de (i) aviso de exercício à Companhia ou seu representante, ou usando outros métodos de notificação conforme o Comitê adotar, e (ii) acompanhamento de pagamento de O preço da opção de acordo com as restrições que o Comité deverá adotar. O aviso de exercício, uma vez entregue, deve ser irrevogável. Não obstante o acima exposto, e a menos que o Comitê determine o contrário, no caso de (i) faltar um opção, (ii) seu representante tem o direito de exercer uma Opção, (iii) a Opção não é exercida no último dia em que É exercível e (iv) o preço da opção por ação está abaixo do Valor de Mercado Justo de uma ação nessa data, a Opção será considerada exercida nessa data por meio de um procedimento de exercício sem dinheiro e o resultado resultante de uma retenção de imposto exigida deve Ser pago ao representante. Outras provisões. A Opção também estará sujeita aos outros termos e condições que o Comitê julgará conveniente ou apropriado, de acordo com as disposições do Plano conforme estabelecido neste documento. Além disso, as Opções de Ações de Incentivo devem conter outras provisões que sejam necessárias para atender aos requisitos do Código e às decisões e regulamentos do Departamento do Tesouro emitidos com base nas Opções de Ações Incentivas. Esses excertos retirados do PFE 10-K arquivado em 29 de fevereiro de 2008. B. Opções de ações Opções de ações, que dão direito ao titular para comprar, no final de um período de aquisição, um número especificado de ações ordinárias da Pfizer a um preço por Conjunto de ações igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data da outorga, são contabilizados pelo valor justo na data da outorga na demonstração do resultado a partir de 2006. Esses valores justos são geralmente amortizados em uma base igual ao termo de aquisição No custo de vendas, vendas, despesas informativas e administrativas e despesas de pesquisa e desenvolvimento, conforme apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas no APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de compensação de opção de estoque com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade para aposentadoria. Em 2006, alteramos nosso método de alocação de despesa de compensação de opção de estoque para um método baseado no período de aquisição de ativos substantivo para todos os novos prêmios, enquanto continua a alocar os prêmios não vencidos não reconhecidos até 31 de dezembro de 2005, de acordo com o método do período nominal de aquisição . Especificamente, sob esta mudança prospectiva na política contábil, a despesa de remuneração relacionada às opções de compra de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aceitação acelerada da elegibilidade da aposentadoria, está sendo reconhecida durante o período de aquisição da concessão, mesmo que o período de serviço após a elegibilidade da aposentadoria Não é considerado um requisito de aquisição substantivo. O impacto desta alteração não foi significativo. Todos os funcionários podem receber concessões de opções de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data de outorga e têm prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a certos membros da administração, a aquisição de renda geralmente ocorre em parcelas anuais iguais após três, quatro e cinco anos a partir de A data da concessão. Em todos os casos, mesmo para as opções de compra de ações que estão sujeitas a uma aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de compra de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de outorga antes de qualquer aquisição pode ocorrer. No caso de uma alienação ou reestruturação, as opções detidos pelos empregados são imediatamente adquiridas e são exercíveis de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada outorga de opção de estoque é estimado na data de concessão usando, para praticamente todas as bolsas, o modelo de precificação de opções de Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de pressupostos de avaliação observados na tabela a seguir, Valores médios: Determinados usando o exercício histórico e os padrões de término pós-aquisição. A partir do primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimar a volatilidade esperada do preço das ações para refletir os insumos baseados no mercado de acordo com as considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Usamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração de volatilidade histórica. Em 2005, utilizamos uma estrutura de prazo médio de volatilidade após consideração de volatilidade histórica. B. Opções de ações Opções de ações, que habilitam o titular a comprar, no final de um prazo de aquisição, um número especificado de ações ordinárias da Pfizer a um preço por ação definido igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data de Concessão, são contabilizados pelo valor justo na data de outorga na demonstração do resultado a partir de 2006. Esses valores justos são geralmente amortizados de forma igual ao longo do período de aquisição no custo de vendas, vendas, despesas informativas e administrativas e pesquisa e desenvolvimento Despesas, conforme apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas no APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de compensação de opção de estoque com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade para aposentadoria. Em 2006, alteramos nosso método de alocação de despesa de compensação de opção de estoque para um método baseado no período de aquisição de ativos substantivo para todos os novos prêmios, enquanto continua a alocar os prêmios não vencidos não reconhecidos até 31 de dezembro de 2005, de acordo com o método do período nominal de aquisição . Especificamente, sob esta mudança prospectiva na política contábil, a despesa de remuneração relacionada às opções de compra de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aceitação acelerada da elegibilidade da aposentadoria, está sendo reconhecida durante o período de aquisição da concessão, mesmo que o período de serviço após a elegibilidade da aposentadoria Não é considerado um requisito de aquisição substantivo. O impacto desta alteração não foi significativo. Todos os funcionários podem receber concessões de opções de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data de outorga e têm prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a certos membros da administração, a aquisição de renda geralmente ocorre em parcelas anuais iguais após três, quatro e cinco anos a partir de A data da concessão. Em todos os casos, mesmo para as opções de compra de ações que estão sujeitas a uma aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de compra de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de outorga antes de qualquer aquisição pode ocorrer. No caso de uma alienação ou reestruturação, as opções detidos pelos empregados são imediatamente adquiridas e são exercíveis de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada outorga de opção de estoque é estimado na data de concessão usando, para praticamente todas as bolsas, o modelo de precificação de opções de Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de pressupostos de avaliação observados na tabela a seguir, Valores médios: a partir do primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimar a volatilidade esperada dos preços das ações para refletir os insumos baseados no mercado de acordo com as considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Usamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração de volatilidade histórica. Em 2005, utilizamos uma estrutura de prazo médio de volatilidade após consideração de volatilidade histórica. Este trecho retirado do PFE DEF 14A arquivado em 15 de março de 2007. As opções de compra de ações oferecem um incentivo material aos empregados, proporcionando uma oportunidade para uma maior participação na propriedade da Companhia. O prazo de dez anos das opções busca refletir a longo prazo a natureza da descoberta e desenvolvimento de novos medicamentos. As opções de compra de ações são concedidas no âmbito do Plano de Ações de 2004 aos Diretores Executivos Nomeados e a certos outros executivos da Companhia em fevereiro de cada ano. Antes de setembro de 2006, as opções de compra de ações foram emitidas com um preço de exercício igual à média do preço mais alto e mais baixo na data da concessão. O preço de exercício para outorgas de opções emitidas após setembro de 2006 é baseado no preço de fechamento das ações ordinárias da Pfizer na data da concessão. As opções de compra de ações terão valor de remuneração efetivado somente se o preço de mercado das ações ordinárias aumentar após a data da concessão. Ao determinar o tamanho das concessões de opções de ações para executivos participantes e outros funcionários de gestão, o Comitê considera prêmios similares a pessoas que ocupam posições comparáveis ​​em nossos grupos de pares, desempenho da Companhia em relação ao plano estratégico, desempenho individual em relação aos objetivos do indivíduo146, bem como a alocação Do uso total de ações atribuído aos executivos e do número total de ações emitidas na concessão em relação às nossas ações em circulação. Os prêmios reais de opções de ações podem variar de zero a duas vezes os prêmios alvo com base no desempenho individual. As opções de compra de ações foram concedidas aos diretores executivos participantes em fevereiro de 2006. Essas opções são adquiridas no terceiro aniversário da bolsa. Todas as outorgas de opções de ações têm prazo de dez anos. Se um executivo se aposentar depois de ter cumprido os critérios de elegibilidade de aposentadoria (geralmente idade 55 com 10 anos de serviço) e tem opções que foram mantidas por pelo menos um ano completo antes da aposentadoria, as opções de ações geralmente se tornarão exercíveis no cronograma e permanecerão exercíveis Para o termo completo da concessão. Se os critérios de aposentadoria não tiverem sido cumpridos, as opções de compra compulsórias adquiridas continuam a ser exercidas por até três meses a partir da data do encerramento do recebimento do destinatário146s e as opções de ações não vencidas são perdidas. Nossos planos de ações proíbem estritamente a revisão das opções. Este extracto retirado do PFE 10-K arquivado em 1º de março de 2007. B. Opções de ações Opções de compra de ações, que dão direito ao titular para comprar, no final de um prazo de aquisição, um número específico de ações ordinárias da Pfizer a um preço por Conjunto de ações igual ao preço de mercado das ações ordinárias da Pfizer na data da outorga, são contabilizados pelo valor justo na data da outorga na demonstração do resultado a partir de 2006. Esses valores justos são geralmente amortizados em uma base igual ao termo de aquisição No custo de vendas, vendas, despesas informativas e administrativas e despesas de pesquisa e desenvolvimento. como apropriado. Em 2005 e anos anteriores, as opções de compra de ações foram contabilizadas no APB nº 25, utilizando o método do valor intrínseco na demonstração do resultado e informações de valor justo foram divulgadas. Nestas divulgações de valor justo, alocamos a despesa de compensação de opção de estoque com base no período de aquisição nominal, em vez do tempo esperado para alcançar a elegibilidade para aposentadoria. Em 2006, alteramos nosso método de alocação de despesa de compensação de opção de estoque para um método com base no período de aquisição de ativos substantivo para todos os novos prêmios, continuando a alocar os prêmios não vencidos não reconhecidos até 31 de dezembro de 2005 sob o método do período de aquisição nominal. Especificamente, sob esta mudança prospectiva na política contábil, a despesa de remuneração relacionada às opções de compra de ações outorgadas antes de 2006, que estão sujeitas à aceitação acelerada da elegibilidade da aposentadoria, está sendo reconhecida durante o período de aquisição da concessão, mesmo que o período de serviço após a elegibilidade da aposentadoria Não é considerado um requisito de aquisição substantivo. O impacto desta alteração não foi significativo. Todos os funcionários podem receber concessões de opções de ações. Em praticamente todos os casos, as opções de compra de ações são adquiridas após três anos de serviço contínuo a partir da data de outorga e têm prazo contratual de dez anos para determinadas concessões a certos membros da administração, a aquisição de renda geralmente ocorre em parcelas anuais iguais após três, quatro e cinco anos a partir de A data da concessão. Em todos os casos, mesmo para as opções de compra de ações que estão sujeitas a uma aquisição acelerada após a aposentadoria voluntária, as opções de compra de ações devem ser mantidas por pelo menos um ano a partir da data de outorga antes de qualquer aquisição pode ocorrer. No caso de uma alienação ou reestruturação, as opções detidos pelos empregados são imediatamente adquiridas e são exercíveis de três meses até o prazo restante, dependendo de várias condições. O valor justo de cada outorga de opção de estoque é estimado na data de concessão usando, para praticamente todas as bolsas, o modelo de precificação de opções de Black-Scholes-Merton, que incorpora uma série de pressupostos de avaliação observados na tabela a seguir, Valores médios: Determinados usando o exercício histórico e os padrões de término pós-aquisição. No primeiro trimestre de 2006, mudamos nosso método de estimar a volatilidade esperada dos preços das ações para refletir os insumos baseados no mercado de acordo com as considerações emergentes de avaliação de opções de ações. Usamos a volatilidade implícita em uma opção negociada de longo prazo, após consideração de volatilidade histórica. Em 2005 e 2004, utilizamos uma estrutura de prazo médio de volatilidade citada pelas instituições financeiras, após consideração de volatilidade histórica. EXERCÍCIOS NESTA PÁGINA: